干货!投资与投机的区别

在中国人的传统意识里,投机具有不劳而获、钻空子谋取私利的意思。所以每当我们谈到投机时,仿佛在讨论一件不光彩的事,被大众所厌恶。

 

但是如果讲道理,投资和投机有什么区别吗?不都是为了财产增值、赢取收益嘛。

 

孙正义为什么投资阿里巴巴,难道他想在中国网购?显然不是,他是为了谋求利益,为了赚钱。

 

当初宝能进入万科,大家斥之为投机。但在宝能看来,这就是正常的投资行为啊,他们看到万科的市场股价与他们心目中的价位有较大差距,就赌万科股价会升值,是正常的投资行为。宝能的这种行为,除了金额大一些,和我们小散户日常投资股票有任何区别么?

 

近日曹德旺、郭台铭纷纷撤出中国前往美国投资,他们不也是因为美国成本低,前往美国追求更低成本、更高收益么。

 

既然都是为了赚钱,投资和投机又有什么区别呢?上面数例,你能区分出那个是投资,那个是投机么。

 

我们习惯上认为,投资是稳健的手段,对社会发展有良性意义;而投机是短期跟风的行为,资金的大规模涌入和大规模退出于产业有害,于社会有害。

 

但是我们怎么才能区分一项投资是长期还是短期行为呢?

巴菲特在可口可乐、宝洁等公司股价大涨之后,仍然没有套现离场。他说,既然他们还能涨,为什么要卖掉呢?确实,只要一项投资能保值、能盈利,那又何必匆匆离开呢。

 

如果人民币继续滥发,那我何必把钱换回人民币,自然是继续持有美元、实物更划算。

 

有人说投机的资金匆匆而来匆匆而去,对行业有害。可如果行业真的有发展前景,那资金为什么要撤离呢?投行的人真那么傻,愿意放弃成为下一个孙正义的机会么?

 

不是资金的投机行为让行业衰亡,而是行业本身就没有前景,投资人看清了这一事实才撤离这个行业。行业企业前景才是因,资金的去留只是果。

 

我们日常说高风险高收益,但其实财务投资是一个不可能三角。还有一个经常被人忽略的属性则是流动性。

流动性、收益性、安全性,这三者构成了一个不可能三角。想要资本流动性强、风险又低,譬如现金、余额宝,那就要忍受其低收益;有些资本风险低、收益率高,那他就很难有很好的流动性;想要资本流动性强、收益高,其安全性必然就得不到很好的保障。如果你觉得投资流动性又强、收益又高,那他一定是冒着极大的风险的。

 

房子是用来住的,如果拿来炒,就要忍受流动性的极大受阻。

 

宝能的巨额资金让人咋舌,但其资金的来源及巨大杠杆也注定了他的风险极高。

 

每个人都有他的风险评估手段,风险小于收益,我们才愿意去尝试、去赌博,博这次投入的资金亏本的可能性小,获利的可能性大。长线短线各有其玩法,眼馋别人收益的时候,不要忽视人家牺牲了什么。

年轻人在入市前,需要先明白一件事,即投资和投机的区别。

投资(Investment)和投机(Speculation),并不是那么容易区分的。

比如有些人认为投资和投机没有区别。有些人认为赚了就是投资,亏了就是投机。也有人认为长期的就是投资,短期的就是投机。可见在这个问题上不同的人的理解完全不同。

但是如果简单粗暴的把投资和投机混为一谈,又好像有点不太对。比如我们说去澳门赌场赌博:绝大部分人都会认同这是投机,而不是投资。但是去澳门赌博和在A股上买卖股票到底有什么本质区别?很多人却也说不清楚。

让我在这里向大家提供几个思路吧。

第一条:投机是零和的,投资是正和的。

用这个标准,可以在绝大部分情况下(当然世事无绝对,总有例外)将投机和投资区分开来。比如四个人坐下来打麻将,这个游戏是零和的:输的人输的钱,和赢得人赢得钱加起来是零。这个过程本身不产生财富的创造,只产生财富的转移。同理,去澳门赌博也是赌客和赌场之间的零和博弈。

又比如说期货交易,基本上也可以说是投机为主。期货原理,是有买涨的,必有卖空的,Long和Short的头寸永远相同。大致来讲,期货可以达到两种交易目的:第一是套期保值(hedge)。比如农夫要把明年出产的玉米在期货市场上卖出以确保自己可以收到一个提前确定的收益。在卖方的相对立面是买方,比如有玉米作为原料的食品加工商,也可以在期货市场上套保以提前确定自己进货的成本。在这种情况下,期货提供了一个类似于保险的功能,但绝非投资。第二,对于那些没有实货套期保值需求的期货交易者,那就纯粹是投机了。

用这个标准也可以来解释为什么拥有公司股权和债券是投资行为。如果成为一个公司的股东,那么久有权利分享公司成长的红利(股息+通过公司盈利得到增值的股票)。如果拥有债券,那么就有权利获得利息。如果拥有房产,那么就有权利获得房租收入。这些经济现象都是正和,而非零和。因此可以被归入投资的范畴。

但是光用第一条来定义投资和投机的区别还不够。因此有必要引入下面的第二条:

第二条:投机是买卖自己不明白的东西,投资是买卖自己有一定研究的东西。

很多人对这一条并不一定理解,让我来仔细阐述一下。

比如同样买一支股票(假设工商银行),是不是所有买卖该股票的主体都在投资,或者都在投机?答案是取决于他/她为什么买卖该股票。

如果对该股票/公司没什么了解,纯粹跟风或者听小道消息瞎买,或者自以为很懂,但其实掌握的信息不是过时的就是已经被市场消化了的,那么这种行为就可以成为投机。

但是如果对公司有细致的,超过市场一般水平的了解程度;或者有内幕消息(当然前提是合法);或者做足功课,有清晰的决策原因和计划以及退出策略,那么这种行为就可以归入投资了。

所以你看,即使是买卖同一支股票,也要根据其做出决策的过程和原因来判别是投机还是投资。相同的逻辑也可以用于买房。

投资和投机还有一个很大的区别是:时间维度上的选择。

如果不想投机,那么投资者必须有一个比较长的时间维度。这个观点很多投资界高人在多次场合曾经反复提及。

如果投资者想要在短期内从资本市场获利,那么非常重要的一点,就是他需要对短期内的投机面,即大众的投资情绪(乐观或者悲观)有一个比较准确的解读。用行内话说,就是投资者需要择时而动。每个投资者都喜欢择时而动,因为我们每个人都有自己的观点。我们每天阅读报纸,杂志和互联网上大量的财经新闻,我们从Bloomberg和CNBC观看各种关于经济形势的辩论。将自己看到的听到的综合起来,形成自己的观点并在此基础上进行买卖,是一件很有趣的事。但除此之外,我们对择时交易的偏好还有行为学上的原因。

首先,人类天生喜欢赌博。大量研究表明,在冒了风险之后获得胜利的感觉,给人以相当的快感。这也是为什么如果控制不当,赌博可能会上瘾的原因。从这个意义上说,预测美元兑日圆的汇率,或者A股指数涨跌并从中交易获利的快感,和在拉斯维加斯或者澳门豪赌一夜赢上一把获得的快感是类似的。

其次,大多数人都受到“过于自信的偏见(Over confidence bias)”的影响。过度自信偏见是指人们的习惯性过高估自己的技能和成功的机会。例如,上面的图例中有不少过度自信的例子。

人类的另一种常见的行为弱点是“处置效应(Disposition effect)”。处置效应是指盈利和亏损之间的一个的不对称效用偏好,对于相同数目的标的来说,在输钱的时候,我们会感到更多的痛苦。这样的处置效应导致投资者过早卖出盈利,过晚止损平仓。

我们花了不少时间来整理这些研究结果。我们将研究结果划分为三大类:

1)投资者有择时的能力:即使在扣除交易费用和其他费用之后,投资者仍获得超额的回报:由零线上方的泡泡表示;

2)没有证据表明被研究对象有能力择时而动:沿零线泡泡表示;

3)投资者由于择时反而导致其交易受损失:通过零线下方的泡泡表示。

需要强调的是:

1.   投资不一定赚钱,投机不一定亏钱。很多人用结果去倒推,自然会把两者混淆起来。主要原因是不管是投机还是投资,其中都有运气成分。这也是很多人热衷投机的原因:运气好的时候还真能赚上一票。当然,偶然性在投机中占的主导作用也决定了投机的不可持续性:因为运气女神何时降临,何时离开,没有人能够预测或者掌控;

2.   对于某些人来说的投机行为,对于另外一些人来说可能就变成了投资行为。比如炒股票:大部分散户在信息不全,研究不够的前提下买卖股票,显然是“瞎买”,即投机。但是这并不代表所有买卖股票的个体都在投机。这个逻辑甚至可以扩展到赌博:如果一个人有一套系统,可以持续不断的在赌博中占得先机,在和别人对弈时有概率上的明显胜机,那么对于他来说,赌博的投机性就要小很多,投资性就会大很多。

3. 我这里讨论的投资和投机都是中性词,没有褒贬,没有道德评判。当然,绝大部分投机者亏钱的概率要远远高于赚钱的概率,而且不可持续。有些人被狗屎运砸到,赚了一票大的,但往往也是昙花一现,根本经不起时间的考验。这种情况古今中外都有很多。

4. 区别投资和投机是投资者做出理性投资决策的重要一环。大部分投资者面临的问题是:其实自己在投机,却误以为自己在投资。由于这种误解,给投资者带来的损失非常严重,因此搞清楚这个问题对于理性投资来说有很重要的意义。

聪明的投资者应该了解自己择时的能力,分清楚投资和投机的区别,并作出理性的投资决定。

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