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什么叫TD金和TD银递延费？

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经常参与上海黄金交易所的人都知道，主力品种TD金和TD银官名叫现货递延交收合约，如果持仓超过一个交易日，递延到下一个交易日继续持有，就会产生一个“递延费”；不经常参与的人可能以为那是“过夜费”，像地方交易平台那样的过夜费。因此，要想预测一个人是否懂现货的基本面，最好是先问他过夜费和递延费的区别；要想预测一个人是否懂期货的基本面，最好是先问他升水和贴水；要想预测一个人是否了解外盘伦敦金的生意，最好是先问他持仓利息费；要想预测一个人是否懂股票的杠杆，最好是先问他融资融券的利息费……

什么叫TD金和TD银递延费？

注：此图为月结算单，真实账户，发生在2013年6月，赚取递延费194.16

 

跟其它平台比起来，上海金交所的递延费不算荒谬，值得金民们研究研究。如果懒得研究，小编就直接节省您的时间，告诉您有关情况，到时候不要忘了点赞就行了。

一、什么叫递延费？

在谈到递延费之前，先得谈一谈上海黄金交易所。上海黄金交易所是全球最大的现货黄金交易所，其会员单位年产金量占全国的80%，用金量占90%。也即，国内很多金条都出自金交所仓库。那，仓库里的金条是怎么产生的呢？

首先，黄金生产商觉得金价要跌，或者害怕未来的金价下跌，就偷偷摸摸在金交所做空（卖方），打算交割实物给需要用金的企业和个人（买方），美其名曰套期保值。然后，需要用金的企业或个人琢磨着是否进货，如果打算进点货，就买入TD金合约，到时候支付现金交割黄金。与此同时，各路投机者以各种理由参与其中，一会儿做多一会儿做空，变换着方向折腾，交易所分不清这些人到底想干什么，就懒得管，能收手续费就行了。

就这样，每个交易日下午收盘后，金交所系统会配对申卖方和申买方，如果申请卖实物的空方大于申请买实物的多方，就规定多头违约（建立买单不买货），后果就是：所有未平仓的多头都必须向未平仓的空头支付违约金–递延费，简称为“多付空”。

反过来，如果申买实物的多方大于申卖实物的空方，就规定空头违约（建立卖单不卖货），后果就是：所有未平仓的空头向未平仓的多头支付违约金–递延费，简称为“空付多”。

由此可见，上海黄金交易所还算是比较公平的，不像地方交易平台那样无论多空都要收过夜费，就像收过路费一样。而外盘伦敦金干脆什么也不说，只在一大堆开户合同里面用很小的英文写着隔夜拆借利息费，需要非常仔细地研究才能发现，其难度绝不亚于在银行开户时碰到的三联单。

二、递延费历史情况如何？

情况对白银多头不利，对黄金不明显。换句话说，白银多头向空头支付了不少的递延费，而黄金多头有赚有亏，整体没吃亏。据统计，2008年8月22日至2017年6月25日，TD金和TD银的递延费情况如下：

2008年8月22日-12月31日，TD金多空净天数（空付多的天数—多付空的天数）为104天，TD银-44天。

2009年，TD金多空净天数为191天，TD银-179天。

2010年，TD金多空净天数为73天，TD银-59天。

2011年，TD金多空净天数为64天，TD银-225天。

2012年，TD金多空净天数为-160天，TD银-317天。

2013年，TD金多空净天数为73天，TD银-119天。

2014年，TD金多空净天数为35天，TD银-147天。

2015年，TD金多空净天数为-125天，TD银-279天。

2016年，TD金多空净天数为-36天，TD银-256天。

2017年1月1日-6月25日，TD金多空净天数为-40天，TD银-110天。

三、递延费是否影响到市场的走势？或者说，是否暗示着市场的走势？

答案是或明或暗，不明显。先以TD金为例。2008年8月22日-12月31日TD金震荡小跌，多头赚了104天的递延费。2009-2011年年年大涨，多头年年赚递延费。2012年继续上涨，但多头付了160天的递延费。2013年暴跌，多头赚了73天的递延费。2015年下跌，多头付递延费。2016年上涨，多头仍然支付递延费。再次提醒，无论收取还是支付递延费，都是向对手方，不是向交易所或开户机构。

再以TD银为例。近10年来，银价先暴涨后暴跌再上涨，空头无一例外年年支付递延费。这显然没有任何暗示，唯一的暗示是今后继续付递延费，即使走势走到天上去。

四、什么原因造成TD金多头没吃亏，而TD银多头吃大亏？

估计是黄金的投资属性远强于白银造成的。另一个原因可能是，交易所允许任何企业或个人交割实物金，禁止个人或非一般纳税企业交割实物银。也即，黄金实物的接盘侠分布广泛，而白银实物的接盘侠仅限于一般纳税企业。

五、TD银的多头具体会吃多大的亏？

以递延费率万分之1.75，平均结算价格为3800，一年之中有200天支付递延费来算，持仓一年会付出3800*0.000175*200=133元/手，133/3800=3.5%的幅度。也即，TD银必须上涨3.5%，多头才能勉强保本。稍微安慰的是，历史上凡是上涨的年份，无一例外涨幅全部在7%以上。

如果价格猛个震荡，到年底没涨没跌，则会损失持仓额的3.5%，等同于价格跌了3.5%。这个3.5%到底是多大的损失呢？

看情况：1、如果满仓持有，按照15%的保证金比例，一手TD银的保证金为3800*0.15=570，133/570=23%，那么，损失所有本金的23%。

2、如果半仓持有，则损失所有本金的11.5%。

3、如果三成仓位持有，则损失所有本金的6.9%。

关键结论A：满仓做多TD银且一直持有，一年到头会吃23%的亏。不过，满仓做多往往是在豪赌行情大涨，而历史上（2003年至今）凡是上涨，涨幅都不低于7%，收益不低于49%（15% 的保证金比例，7倍杠杆）；凡是大涨，涨幅都大于30%，收益大于210%……这样想的话，似乎好受一些。说得难听点，满仓豪赌TD银本身就是赌徒，得承受赌徒的委屈和风险，毕竟金融第一定律是报酬与风险成正比。

关键结论B：中长线做多时，尽量选择黄金，如果嫌黄金的涨幅不如白银，可以加大仓位。

重要结论A：三成仓位持有白银多单的话，吃亏不太明显。

重要结论B：短线做多TD银不用太揪心。

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