黄金走势疑惑?通胀本身还是预期?

1)黄金长期抗通胀而非通胀预期,黄金价格变化与美国CPI的相关性要高于与通胀预期的相关性

黄金作为无息资产,实际无风险利率是持有黄金的机会成本

当实际无风险利率上行时,黄金价格承压。实际无风险利率可以简单的分解为名义利率与通货膨胀预期之差,因此黄金价格与通胀呈正相关性。

根据平安证券的计算,自2003年以来,黄金价格同比变化与美国CPI同比增速的相关性为0.44,高于与美国10年期TIPS债券隐含的通胀预期的相关系数为0.19,因此,黄金长期抵抗的是实际通胀本身而非通胀预期。

可见,黄金价格变化与实际利率负相关,这里的实际利率是名义利率与美国CPI同比之差,而非TIPS实际利率(TIPS实际利率等于名义利率与通胀预期之差)。

也即是说,黄金的价格变化取决于美国10年期国债收益率与美国CPI同比增速的相对变化

本轮黄金高点自8月初超过2000美元/盎司下跌以来,美国10年期国债收益率从0.6%上升至最高1.74%,而美国CPI同比增速从1.3%上行至1.7%,美国10年期国债收益率上行幅度显著超过CPI同比增速的变化,二者相对变化可以较好的解释黄金的下跌。

展望二季度,美国CPI增速在低基数效应下将会录得较高增速,而美国十年期国债收益率上行动力不足,在疫情有所阶段性反弹下,美国10年期国债收益率将更多呈现震荡格局,CPI增速上行幅度大概率超过10年期国债收益率的变化,这将有利于黄金价格的上行。

黄金走势疑惑?通胀本身还是预期?

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