AxiTrader：市场份额不到1%！巨石龙IPO能否打破运营净现金流持续为负的魔咒？

AxiTrader报告：

由于改性塑料行业整体分散，单个厂家很难满足客户需求，所以聚赛龙的市场份额较低。此外，它还有一个长期的经营活动现金净流出

　　市场份额不到1%！巨石龙IPO能否打破运营净现金流持续为负的魔咒？

《投资时报》研究员董琳

改性塑料因其阻燃、耐候、抗菌、抗静电等性能，被广泛应用于家电、汽车制造、电子电气等行业。随着“以塑代钢”、“以塑代木”、“轻型汽车、轻型时尚家电”等趋势的发展，国内市场对改性塑料的需求也在日益扩大。

近日，广州巨赛龙工程塑料有限公司(以下简称巨赛龙)向深圳证券交易所提交招股说明书，申请登陆创业板。

《投资时报》 研究员查看招股书数据发现，虽然公司近几年整体业绩呈上升趋势，但由于改性塑料行业分散，单一厂商难以满足客户需求，公司市场份额较低。此外，还存在经营活动现金流量长期净流出、资产负债率高的问题。

　　针对上述情况， 《投资时报》 年10月，研究员将大纲通过电子邮件发送至巨赛龙相关部门，但截至发稿时，尚未收到公司回复。

　　市场份额不到1%

成立于1998年，主要业务是改性塑料产品的研发、生产和销售。其主要产品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料及其他高分子材料。这些产品主要用于家电、汽车工业、电子通讯、医疗用品等领域。

招股说明书显示，2018年至2020年(以下简称报告期)，巨人赛昂的业务收入分别为8.68亿元、9.99亿元和11.08亿元，2019年和2020年分别比上年增长29.73%和10.92%；净利润分别为2800万元、4800万元和7700万元，2019年和2020年分别比上年增长70.70%和61.97%。总体而言，公司业绩保持稳定增长，但增长趋势有所下降。

毛利率方面，报告期内，巨人赛昂的综合毛利率分别为14.25%、15.82%和16.23%。虽然在逐年增加，但增长趋势并不明显。同期可比公司平均毛利率分别为15.82%、17.61%和28.24%。2020年，公司综合毛利率比行业平均水平低12个百分点左右。

总体来说，改性塑料行业比较分散，行业集中度不高，行业内企业规模普遍较小。虽然巨赛龙是改性塑料行业的先锋，但其在改性塑料中的市场份额仍处于较低水平。根据2017-2019年改性塑料市场产量，行业竞争对手金发科技的市场份额约为8%，普立特、道恩、国恩的市场份额均超过1%。相比之下，巨赛龙的市场份额为0.61%，远远落后于金发科技、普利特等可比公司。

议价能力很弱

研究员《投资时报》注意到改性塑料行业具有明显的“中间产品”特征。原材料价格和下游市场需求的波动会对公司的经营产生一定的影响。

巨人赛昂与同行业可比公司综合毛利率比较

市场份额不到1%！巨石龙IPO能否打破运营净现金流持续为负的魔咒？

数据来源：公司招股说明书

经营活动的净现金流量继续为负

随着营业收入和净利润的不断增加，巨人赛昂的经营活动产生的净现金流不断流出。数据显示，赛昂在报告期内的经营活动产生的净现金流为-1.94亿元、-1.69亿元和-1.32亿元，均为负。

研究人员检查了招股说明书，发现

可能是因为目前现金流压力和融资渠道有限，巨人赛昂对外融资主要依靠银行信贷来筹集资金，导致债务压力日益明显。

报告期内，巨人赛昂负债总额分别为5.12亿元、5.39亿元和6.78亿元，呈逐年上升趋势。同期，其资产负债率分别为63.83%、62.22%和63.35%，而行业平均资产负债率则呈相反趋势，分别为41.39%、44.59%和39.45%。2020年，公司资产负债率比行业平均水平高出近24个百分点。

从短期偿债指标来看，报告期内，巨灾龙的流动比率分别为1.49、1.42和1.41；速动比率为1.21、1.17、1.09，呈下降趋势，低于行业平均水平。可见公司的长短期偿债能力指标都不如行业平均水平。

巨人赛昂近三年现金流基本情况