为什么说不应该像看待石油交易商那样看待比特币现货溢价

为什么说不应该像看待石油交易商那样看待比特币现货溢价  现货溢价指的是一条向下倾斜的期货曲线,即近月合约的交易价格高于远期合约。芝加哥芝加哥商品交易所(CME)的比特币(BTC)期货出现了几天的“现货溢价”(backwa

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现货溢价是指向下倾斜的期货曲线,即近月合约的交易价格高于远期合约。

芝加哥商业交易所(CME)在芝加哥的比特币(BTC)期货经历了几天的“现货溢价”,这种溢价有时会出现在商品市场上,即近几个月的合约价格超过了更远的交割日期的价格。

比特币现货溢价似乎从上周晚些时候开始,一直持续到周二上午。这种不寻常的情况可能是这种加密货币的直接需求超过供应的迹象。但加密分析师不确定这种解释是否适用于比特币。

双优数码资产首席信息官内森考克斯表示,“BTC的现货溢价并不一定意味着供应形势趋紧。”

基于芝加哥商品交易所的比特币期货现货溢价相对较短,这种情况经常发生。5月合约33.36万的交易价格会略低于6月合约(这种结构称为期货溢价)。

现货溢价是指向下倾斜的期货曲线,即近月合约的交易价格高于远期合约。例如,根据数据源TradingView,5月到期的比特币期货合约周一上午的交易价格比6月合约高出15美元。上周五,6月份的期货合约一度比7月份的期货合约高出55美元。

比特币VS石油现货溢价

据Investopedia称,现货溢价源于“期货市场对一项资产的需求高于未来几个月到期的合约。”但这个定义更适合石油市场,石油市场的需求是经济增长的函数,市场往往会因为减产或经济活动突然激增而面临更为紧张的供应局面。

分析师有时将相反的情况,即所谓的期货溢价,归因于商品的长期储存成本。

一个参考点可能是美国原油价格的主要基准——西德克萨斯中质原油(WTI)期货市场。2020年11月,石油输出国组织继续减产后,石油市场出现现货溢价,反映了当时的供应短缺。WTI价格从去年11月底的44美元上涨到今年3月的近68美元。

考克斯说,“石油现货市场和期货市场在计算上的投入有很大不同,石油需求前景比数字资产更能量化清楚。数字资产通常是价格预期和实际使用或需求的简单指标。”

在纽约商品交易所(NYMEX)上市的西德克萨斯中质原油期货以实物结算。

路透社去年指出,“当WTI合同到期时,以前只存在于纸面上的大量石油将被转化为固体桶,需要在美国的一个主要储存地点使用或储存。”

然而,在芝加哥商品交易所(CME)上市的比特币期货是以现金结算的,这意味着发行一个信用或借记账户,并在交易账户中标明损益。换句话说,买方没有得到硬币的实际交付,这使得芝加哥商品交易所期货更像是一种投机工具。

“比特币与石油的不同之处在于它主要是投机性的,”贾维斯实验室(Jarvis Labs)的加密货币经济学家本莉莉(Ben Lilly)在一次电报聊天中告诉CoinDesk。“我们发现,现货溢价往往更能预示反转或买入机会,尤其是在牛市中。”

BTC现货溢价悲观吗?

到目前为止,看涨的情绪应该是由最近的期货现货溢价传递的,但没有转化为更高的价格。根据CoinDesk 20的数据,比特币在发布时的交易价格接近43000美元,而周一的交易价格为42142美元,为3.5个月以来的最低水平。

考克斯说:“这说明比特币的未来价格预期其实低于现货价格。”

Gamma Point的管理合伙人拉胡尔拉伊表示,现货溢价并不是看涨信号。换句话说,这种情况可能代表了机构投资者的悲观情绪。

“芝加哥商品交易所是他们大规模做空BTC的地方,”雷伊说。

套利交易

Rai补充说,现货溢价不是供应立即收紧的结果,而是由机构套利流动驱动的,即寻求从期货和现货市场价格之间的价差中获利的现金和套利交易。

Rai表示,“CME是机构进行基础套利交易的短期期货阶段,因此存在来自大规模现金和套利交易基金的持续抛售压力。”

现金套利策略是指在现货市场卖出期货合约,但不做多。这样基金公司就可以获得固定的回报,因为保费随时间递减,在到期日与现货价格收敛。

套利交易者通常在远离月份的合约中执行短期期货,提供比接近月份的合约更高的溢价。在这个过程中,他们最终降低了月度远期合约的溢价。

芝加哥商品交易所期货易受现货溢价影响的另一个因素是散户投资者的参与度低。虽然交易规模更大,但与硬币安等不受监管的同行相比,交易所提供的杠杆率相对较低。

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Rai表示,“因为CME期货的交易规模至少是5个合约,也就是5个BTC(刚刚推出的微期货),零售杠杆主要是在集中交易所进行,而不是CME。零售杠杆通常会推高现货期货价格,扩大基差。”

考克斯说,据统计,比特币市场花在现货溢价上的时间不到10%。

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