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能升能贬 人民币汇率弹性十足

  12月中旬,人民币对美元汇率重返7元上方。不到两个月时间里,人民币对美元汇率已两度升破7元。2019年“破7”之后,人民币汇率没有大幅下跌,跨境资金流动和外汇市场供求基本平衡,人民币汇率“危机论”“失控论”逐一被证伪。这依托于坚实基本面,得益于坚定扩大开放,更离不开过去几十年持续推动并完善人民币汇率形成机制改革。专家认为,人民币“破7”又“返6”,打开了“心理枷锁”,为稳步深化汇率市场化改革创造了条件。

  12月中旬,人民币对美元汇率重返7元上方。不到两个月时间里,人民币对美元汇率已两度升破7元。2019年“破7”之后,人民币汇率没有大幅下跌,跨境资金流动和外汇市场供求基本平衡,人民币汇率“危机论”“失控论”逐一被证伪。这依托于坚实基本面,得益于坚定扩大开放,更离不开过去几十年持续推动并完善人民币汇率形成机制改革。专家认为,人民币“破7”又“返6”,打开了“心理枷锁”,为稳步深化汇率市场化改革创造了条件。

  “破7”后能上能下

  如果要评选2019年人民币外汇市场的大事,“破7”的得票率肯定不低。8月5日,离岸和在岸人民币对美元市场汇率先后跌破7,为过去11年来首次“破7”;8月8日,中间价亦宣告7元失守,人民币对美元汇率全面“破7”。

  “破7”之所以被看作一件“大事”,很大程度上是因一段时间以来7元这个本身没有太大意义的数字逐渐变成一个抽象化指标,成了重要“心理关口”。一些市场参与者担心,一旦7元关口失守,可能引发资本流出,甚至引发系统性风险。尤其是过去几年人们发现,几乎每次逼近7元时,人民币汇率走势便会峰回路转,更让人认定人民币汇率不会“破7”。

  事实证明,人民币汇率不仅能“破7”,而且能上能下。“破7”之后,人民币汇率没有大幅下跌,中间价在9月初下行至7.09元一线悄然触底。随着市场风险偏好回升,近期人民币震荡上行,分别于11月8日、12月16日两度升破7元。跌破7之后,我国跨境资金流动和外汇市场供求仍基本平衡,外汇储备规模总体稳定,虽然外汇市场出现一些波动,但居民、企业和金融机构等市场主体并未出现恐慌,市场预期保持平稳。

  汇改成效显著

  “破7”之后,人民币汇率“危机论”“失控论”被证伪,同时人们还发现不少“闪光点”。

  首先,人民币汇率在弹性与稳定性之间取得了较好平衡。近年来,人民币汇率弹性不断增强,汇率双向波动成为常态, 汇率形成的市场化程度提高。人民币对美元汇率中间价年化波动率已接近主要发达国家货币水平。与此同时,人民币汇率始终保持在合理均衡水平上的基本稳定,“破7”之后没有继续大幅贬值,“返6”之后也没有继续大幅升值,汇率波动始终正常、可控,抵御外部冲击能力增强。即便5月至8月人民币汇率波动加大,在全球货币中表现仍相对稳定。

  其次,外汇市场自身调节作用增强,市场主体更加理性。今年在人民币波动加大特别是“破7”后,无论是外汇供求还是跨境收支都呈现总体稳定、基本平衡格局,市场主体跨境投融资活动和结售汇意愿保持平稳,充分显示中国外汇市场更加成熟,市场主体更加理性。中国人民银行副行长、国家外汇局局长潘功胜发文指出,当前个人购汇更加平稳,企业对外直接投资更加理性有序,市场主体囤积外汇现象逐步消失。国家外汇局总经济师、国际收支司司长王春英10月时称,在近几个月人民币汇率波动增强后,市场主体表现为“逢高结汇、逢低购汇”,起到调节外汇供求、平抑汇率波动,促进市场稳定的作用。

  最后,汇率作为“自动稳定器”功能得到验证。作为货币之间的比价,汇率波动是常态,有了波动,价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。今年人民币汇率在市场力量作用下“破7”,在宏观上起到调节经济和国际收支“自动稳定器”的功能。

  汇改空间被打开

  汇率是宏观经济中处于核心地位的经济变量,深化人民币汇率形成机制改革一直是深化改革的重要课题。过去几十年,人民币汇率形成机制经历了三次重大的跨越式改革。

  从1994年汇率并轨开始,我国就确立了以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。让市场供求在汇率形成中发挥越来越大的作用,是人民币汇率形成机制改革既定的方向。不少人认为,随着人民币汇率弹性增强,市场化程度提高,升贬值压力能够得到及时释放,避免形成持续的升值或者贬值预期,从而降低了汇率波动对资本流动的影响。应该说,没有之前历次汇改,就没有当前人民币汇率的弹性和韧性。

  招商证券(行情600999,诊股)首席宏观分析师谢亚轩认为,未来深化汇改还有空间,大方向是打破价位禁忌,能升能贬,继续实现市场主导的双向波动。从这一点来看,人民币“7上7下”,打开了“心理枷锁”,为稳步深化汇率市场化改革创造了条件。

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